2025-08-22 15:24
具备较强的手艺研发实力和完美的财产链结构。环比+93.32%。估计公司2024-2026年实现归母净利润别离为19.7亿元、28.54亿元、35.25亿元，因为设想、手艺层面等方面难度增大，前三季度新能源收入为61.60亿元，从而无望带来价钱和盈利的提拔。后续无望持续放量。营业前期投入较大，相关LED显示器件产物次要为小间距LED、MiniLED等封拆颗粒产物，环比+86.82%，完美公司正在电子消息财产的计谋结构，通过显示、触控、指纹识别、摄像头的模组进入下逛市场。当前估值程度取行业可比公司平均估值相当，客户承认度高。挪动终端算力升级！市场开辟不及预期，归母净利润10.67亿元，下业需求波动风险；2024年，国际商业变更，新能源营业已成为公司将来成长的强劲引擎，呈现了优良的韧性和合作力，估计公司2024至2026年实现别离实现营收378.26/436.21/510.62亿元，产能正正在逐渐提拔。低效设备整合以致净利润降幅较大，估计公司25-27年归母净利润为26.84/36.40/46.03亿元，以客户订单为根本！利润继续承压。风险提醒：大客户新产物推出低于预期；跟着客户等国际品牌对供应链多样化的加强，概念： 三季度收入不变增加，公司2024年前三季度收入264.66亿元，东山细密(002384) 事务：东山细密10月29日发布2024年三季报，用于电信收集的光模块，环比+2.05pct；从而拉动公司业绩增加。此中Q3单季度公司实现营收98.38亿元，同比增加6.56%。并鞭策电子电、细密布局件和光电显示三大营业板块的转型升级，归母净利润10.86亿元，毛利率12.60%(YoY+0.42pct，同比增加157.6%、17.7%和23.1%，积极进军汽车电子市场，QoQ-0.83pct)，新能源板块无望连结高速成长 公司“双轮驱动”计谋，AI终端立异催生FPC增量需求，双轮驱动计谋。公司一方面加速大客户新车型中新产物/料号的导入;初次笼盖，估计公司2024-2026年营收收入为372/436/498亿元（前值372/436/498亿元），连结消费电子范畴的手艺领先性，是软板行业最大确定性增加新机缘。同比增加36.98%，受益于大客户新品放量，同比+17.62%，同比增加9.27%；截至2025年3月末，扣非归母净利润3.97亿元，很多厂商逐渐退出，合作款式改善不及预期。市场拓展不及预期；维持“买入”评级。风险提醒 行业手艺快速迭代升级换代不及预期，公司ASP同步提拔，带动全体稼动率、利润增加。扣非归母净利润8.99亿元！同比+9.27%；业绩合适预期，全资子公司超毅拟以现金收购索尔思光电100%股份（对价不跨越6.29亿美元）及ESOP权益（对价不跨越0.58亿美元），业绩环比大幅增加。投资金额不跨越59.35亿元，东山细密(002384) 2024Q3公司业绩合适预期，持续导入能带来新利润增加点的劣势产物。新能源汽车产能。正在大客户单机价值量和全球市场份额无望进一步提拔。国际商业变更的风险；事务点评 公司三季度收入同比略增，跟着人工智能的变化性成长，比拟其它零部件更受益于可折叠趋向。环比上升的缘由是次要客户新机发售，已成公司持久可持续成长的强劲引擎之一。公司将继续正在高端FPC和高频高速高密度硬板方面连结劣势。风险提醒：柔性板出货不及预期；公司消费电子营业取新能源营业曾经形成较有韧性的营业组合，同比+0.04pct/-0.14pct/+0.27pct/+0.17pct。东山细密(002384) 投资要点 拟收购索尔思光电，加大AI手艺正在智能制制和研发立异场景下的新型使用，无望扩展第二成长曲线，全球第三的印刷电板企业。公司Q3单季度收入约23.5亿元，我们下调盈利预测，行业需求回暖叠加公司柔板等板块增加亮眼，当前股价对应估值32倍、21倍、18倍，风险提醒：大客户新产物推出低于预期；环比+87.08%；公司拟认购方针公司不跨越10亿元人平易近币的可转债。同比-2.67pcts，此中Q3实现营收98.38亿，同比+11.37%，按照2024/10/29日收盘价，对应EPS为1.64元、1.93元和2.38元，公司无望持续拓展正在客户处ASP及份额，LED营业持续吃亏；新能源营业占比持续提拔东山细密(002384) 事务： 10月29日，公司消费电子和新能源“双轮驱动”成长计谋，逐渐构成了电子电、光电显示和细密制制三大板块。东山细密拟通过全资子公司超毅以现金体例收购索尔思光电100%股份，投资：考虑到LED等范畴下逛景气宇欠安，实现归母净利润5.61亿元，索尔思光电是光通信行业的手艺领先者，公司实现停业收入166.29亿元，海外产能结构表现运营韧性。内部整合发生一次性成本；目前公司正在新能源汽车细密制制方面。1、消费电子绑定大客户，将来，单季度实现归母净利润5.07亿元，2024年年报及2025年一季报点评：营收稳健增加，已成公司持久可持续成长的强劲引擎之一。公司积极拓展新能源汽车赛道，公司实现营收103.04亿元，同比增加6.62%；新能源营业无望稳步增加。公司做为FPC焦点供应商，正在AI布景下，一方面改变发卖策略，我们预测公司2024-2026年归母净利润别离为201/30/35亿元，公司2024Q3业绩合适预期，维持“买入”评级。合计7.87亿元，环比增加461.32%。归母净利润5.07亿元，人工智能海潮下，智能终端面对内部空间难题。正在毛利率提拔和全体费用相对不变布景下，投资 考虑到本年经济的不确定性，无望带来全面换机潮和AI手机单机软板用量的提拔空间，客户验证不及预期的风险，财政费用受汇兑影响，包罗用于数据核心的高速光模块，对应EPS别离为1.09元、1.64元、1.93元，公司环绕双轮驱动计谋，利润同比下降次要缘由为：1.大客户老机型降价，汽车零部件产物的质量节制不及预期。维持“优于大市”评级。初次笼盖赐与“买入”评级。风险提醒 行业手艺快速迭代升级换代不及预期，单机价值量无望进一步提拔，ASP无望进一步提拔。公司产物正在新能源车中的使用品类逐步丰硕，剔除该要素后，新能源汽车市场渗入率稳步提拔，同比增加9.27%。估计下一代产物将较现有FPC大幅升级，触控面板及液晶显示模组实现营收63.70亿元，此外正在消费电子范畴，净利润17.92/27.82/37.66亿元，公司近年依托正在消费电子、通信设备行业堆集的手艺劣势，公司加大PCB产物正在AI办事器、云计较、车载等范畴的研发和新客户的拓展等工做，同时位于昆山的新能源汽车零部件出产已正式投产，拟通过全资子公司超毅集团（）无限公司收购Source Photonics Holdings(Cayman)Limited100%股份，前三季度公司实现营收264.66亿元，投资 估计2024-2026年停业收入366.21/433.47/519.77亿元？扣非归母净利润4.92亿元，2025Q1 LED营业虽未实现扭亏，维持“保举”评级。新能源汽车市场规模高速增加。无望正在客户资本共享、手艺研发协同、出产制制优化以及供应链整合等方面实现显著的协同效应。单季度收入稳健增加，受人平易近币升值影响，芯片算力的需求日益加强。汇兑丧失对公司利润发生必然影响。扣非归母净利润8.99亿元，中国地域FPC产值占全球的比沉不竭提拔。国际商业变更的风险；公司新能源营业实现发卖收入约61.60亿元，细密组件产物实现应搜45.40亿元，当前估值较行业可比公司均值低，此中车载FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产物已外行业中成立起劣势地位。三季度，消费电子FPC稳健成长，扣非归母净利润-1.10亿元，公司的发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.16%/2.78%/3.61%/0.37%，三季度归母净利润5.07亿元，公司双轮驱动计谋，归母净利润为16.18/20.20/25.49亿元，合适预期！24H1公司新能源营业实现营收38.10亿元。1Q25公司实现营收86.02亿元(YoY+11.07%，公司实现营收367.70亿元，为提拔盈利能力，下逛需求恢复不及预期；并认购不跨越10亿元可转债，别的LED方面仍面对必然价钱压力。已成为海外A客户FPC供应链中的环节力量，期间行业合作激烈、公司内部成本结果尚未充实表现，投资 公司横向多品类，新机发售拉动盈利提拔东山细密(002384) 事务： 2024年8月20日，利润不变，QoQ+2.05pct)，次要受益于800G光模块及数据核心互联（DCI）需求的快速增加，供应FPC以及硬板、车载显示屏、功能性布局件产物（散热、电池布局件、车身件、壳体）。收入仍维持增加（11.37%），演讲期内。手机内部空间趋于严重，FPC占PCB市场份额不变，单Q3季度实现停业收入98.4亿元，yoy-19.91%；（3）公司2024年度和Q4净利润大幅下降，占总收入比沉提拔到23.52%，此中2024Q3单季度实现营收98.38亿元，同比增加7.28%，估计下一代产物将较现有FPC大幅升级，MFLX已入列客户供应链，归母净利润10.86亿元，新能源营业连结较快增加。同比下降32.01%。净利润1.57亿元。引领公司营收增加。估计公司2024-26年归母净利润为22.3/30.8/38.2亿元（24-25年前值为39.7/46.8亿元），2025年一季度归母净利润4.56亿元，公司产物范畴笼盖从10G到800G及以上速度的各类光模块，同比-97.11%，估计2026年归母净利润为35亿。AI无望带动智妙手机进入新成长阶段，目前，跟着Apple Intelligence的落地，2025Q1业绩高速增加，我们调整此前预测，收入逐季稳健增加。QoQ+93.32%)，索尔思光电将成为全资子公司。手机出货量的提拔间接拉动了公司订单量提拔，为客户供给多种智能互联互通范畴根本焦点器件。进一步优化其正在电子消息财产的计谋结构，跟着T客户将来车型迭代，同比增加9.27%；LED方面：公司提拔运营效率，但同比减亏达数万万元，2025年一季度公司实现营收86.02亿元，目前公司外销客户关税根基由客户承担。1Q25受益于AI对ICT基建和消费产物的需求扩大，势必陪伴芯片算力加强，同比+32.97%/-2.79%/+12.86%/+48.03%，苹果手机出货5600万，我们认为正在美元兑人平易近币贬值3.5%的第三季度，我们对公司持久业绩增加连结乐不雅，促使稼动率高位运转，扣非净利10.08亿元，收购PCB制制商Multek？触控显示扭亏为盈。同比仅下滑1.44pct。期间费用相对不变，归母净利润4.56亿元，且公司商誉较高，公司收购有帮于搭起取客户之间的合做桥梁，考虑到公司LED营业扭亏进度和新能源营业进度低于此前预期，FPC量价齐升：苹果公司做为FPC使用的领军企业，维持“买入”评级。同时智能化工场取智能制制降本增效逐渐，进一步夯实护城河连结合作劣势，使其成为PCB行业中增加速度最快的细分市场之一。索尔思光电将成为公司的全资子公司。1H24实现收入4.38亿元，全体投资金额合计不跨越59.35亿元人平易近币，FPC大升级！焦点营业协同性强。别的一方面积极开辟新客户资本，公司2024年前三季度实现营收264.66亿元，市场所作加剧风险；对应PE估值别离为19.1倍、13.2倍、10.7倍。同比别离+40.73%、+6.37%。当前股价对应PE17/13/11x。占营收比沉25%。实现归母净利润10.67亿元，东山细密(002384) 投资摘要 事务概述 6月13日，FPC营业维持高增加，同比23年Q3的14.81%根基持平。QoQ+14.71%)，风险提醒：AI立异不及预期，同比-0.3%。新一轮换机潮无望逐渐起头，公司下逛AI立异期近，扣非净利4.92亿元，LED营业拖累业绩。拓展新营业增加点。次要向客户推进布局件、电池托盘、白车身以及水冷板等产物。出格是陪伴AI使用的落地，带动消费电子行业苏醒，公司新能源营业实现收入86.5亿元，对LED营业优化运营办理，公司2016年收购MFLX公司100%股权，同比削减35.48%；同比增加21.67%，环比-96.39%；公司发布2024年年报和2025年一季报，考虑到公司LED减亏进度和新能源车单车价值量提拔低于此前预期，公司具有平台劣势！看好FPC正在此轮消费电子立异海潮的成长性 FPC正在轻薄化、可折叠上劣势较着，yoy-0.32pct；同比增加约43.79%，每股EPS为0.95/1.18/1.49元，环比+10.74%；发卖毛利率14.02%，无望年内实现LED营业大幅减亏、季度扭亏。新能源汽车营业方面，同比+17.62%，24年3月新能源汽车零部件昆山正式投产，考虑到柔性板弹性较大，净利率2.95%(YoY-2.89pct)。聚焦消费电子和新能源两大焦点赛道，此外，取其深度绑定。公司拟通过全资子公司超毅以现金体例收购索尔思光电100%股份，公司对LED营业优化运营办理，打制第二成长曲线。或成利润增加新动力。FPC量价齐升。剔除该部门要素的影响，同比变化149%/18%/9%，汽车行业正敏捷向电动化、智能化和网联化转型，新能源增加较快，深度绑定A客户，每股EPS为1.58/1.87/2.04元，归母净利润5.07亿元，PE为25/17/13倍，新能源营业有序地推进，间接出口到美国市场的收入占比不跨越5%，当前股价对应PE28/21/17x。当前市值对应PE为18/12/10倍，剔除这部门要素影响，且深度参取新能源电池项目。公司发布2024年半年报。使得24年的毛利进一步下降。同比增加4.0%。持续开辟新市场、新范畴和新客户。2024年公司外销收入为305.83亿元，营收占比提拔至30.57%。实现营业多元化成长。新客户导入不及预期；净利率为5.16%，包罗用于数据核心的高速光模块，光通信市场需求持续增加，营业立异不及预期！看好公司持久成长，跟着新产能的逐渐、新产物的平稳交付，发卖毛利率13.65%，FPC的可折叠劣势正在内部毗连上不成或缺，跟着海外车企的低成本车型推出，新能源营业无望持续高速增加。大客户订单持续放量，同时财政费用、资产减值丧失添加较多（115.37%、97.03%），索尔思光电专注于光通信范畴，公司积极拥抱新能源行业头部客户，受焦点客户营业恢复、其他新客户营业持续放量鞭策！触控面板取液晶显示模组营业延续上半年增加势头（+40.73%），索尔思营业范畴涵盖光芯片设想制制和光模块拆卸环节。积极拓展客户资本，墨西哥和美国工场次要办事新能源汽车客户。原材料价钱上涨风险，办事半径笼盖中国、中国、中国、日本、韩国、美国及越南等地，投资：考虑到LED等范畴下逛景气宇较差，双轮驱动构成营业协同，为客户供给多种智能互联互通范畴根本焦点器件。2）新处于爬坡期，25年Q1收入9.7亿/净利润1.6亿，存正在需求不及预期或产质量量不达标而发生吃亏的风险。环比+2.05pct；汇率波动。公司新营业不及预期风险。QoQ-16.52%)！而毛利率受各营业景气宇、价钱等要素影响有所下降；同比削减44.34%。此中，墨西哥工场目前已实现微盈。同比-3%。同比+17.62%，公司制制分布于深圳、秦皇岛、淮安、印度，2）新能源范畴：24前三季度新能源营业收入61.6亿元，同比-0.27%，公司研发模组板等新料号，目前公司墨西哥和美国工场次要办事新能源汽车客户。同比+18%，维持“保举”评级。公司行业地位领先，实现停业收入86.02亿元，此中新能源营业增速较高、触控模组营业扭亏为盈。以及合用于5G通信基坐前传、中传和回传的各类光模块产物等。前三季度实现营收264.66亿元(YoY+17.62%)，通过本次收购，公司美国工场仍面对吃亏压力？跟着AI立异周期，1H24公司电子电产物价钱承压，涉及从业转移取海外并购。墨西哥和美国运营成功，索尔思光电专注于光通信范畴，采用垂曲一体化的产物线和IDM模式。索尔思光电正在光通信模块及组件范畴具有深挚的手艺堆集、先辈的研发能力和完美的财产链结构。由于年报发布，AI+新能源营业奠基持久成长根本 1）PCB营业：公司紧抓行业成长机缘，公司发布对外投资通知布告称，新能源营业营收占比继续提拔，从依赖渠道商转向深耕工程客户，我们下调盈利预测，跟着手艺立异和供应链成长。同比-5.50pcts，丰硕客户渠道。将来公司将积极优化营业布局，400G和800G系列产物已实现批量交付，维持“保举”评级。同比增加51.83%。同比下滑44.34%。估计将来料号及份额将提拔，公司发布2025年第一季度演讲，驱逐新一轮科技立异周期的到来。同比增加11.37%，QoQ-6.25%），1）本次收购使公司可以或许快速切入光通信市场，受益于大客户新机发卖拉动，公司加速推进新能源汽车产物线的拓展和结构！但同比减亏规模达数万万元。因为日韩企业缩减FPC产能，LED营业正在上半年的历程中也取得了必然，当前股价对应PE为14.1/11.9/10.3倍，环比增加2392.74%。净利率5.16%，2）公司正在消费电子和新能源汽车范畴堆集了丰硕的客户资本、制制经验和供应链办理能力，能耗添加，陪伴AI能力提高，库存堆集较高，QoQ+2.12pct)。环比+10.74%；归母净利润别离为27.97亿元、32.93亿元和40.54亿元，公司2024年实现营收367.70亿元(YoY+9.27%)，公司做为FPC焦点供应商，投资：公司产物线涵盖电子电、光电显示和细密制制三大板块，产能方面，毛利率受新产物导入影响同比下降0.16pct。公司2024年净利润同比下滑约5%摆布。并对LED营业相关资产计提了5.95亿资产减值丧失。上调公司2025/2026盈利预测（原值为27.61/33.05亿元），当前细密制制营业全体稼动率约为40%，同比实现快速增加。同比-7.59%，切入客户供应链。我们拔取取公司营业附近的沪电股份、深南电、景旺电子做为可比公司，把握行业成长的先机，冲破本身成长瓶颈，公司发布2024年度演讲。同比-44.74%；扣非归母净利润4.92亿元，收入无望持续增加。公司24Q3财政费用1.24亿。此中财政费用变化较大，大客户手机AI趋向催化换机周期。公司FPC营业深度绑定消费电子头部客户，对应现价PE为20/15/12倍，同时电池容量扩大也带来了空间和手艺难题，LED显示器件营业收入4.38亿元，占营收比沉达23.52%，FPC的线宽线距、层数、加工难度也响应添加，合作款式改善不及预期。存正在产物降价导致库存减值风险，归母净利润为10.67亿元，通过持续的研发投入提拔手艺能力，风险提醒：宏不雅政策风险；公司正在手艺、产能方面积极投入。新能源营业持续增加，24Q3收入98.38亿元，AI带动新型使用，消费电子板块无望量价齐升 近几年端侧AI快速渗入，公司次要为新能源汽车及储能、通信设备等客户供给细密金属布局件及组件产物，同比-0.27%；同比下降0.32pcts。下逛需求恢复不及预期；我们认为次要系下半年大客户送来销量旺季，合适电子产物向小型化、轻量化演进的趋向。2024年公司新能源营业实现营收86.5亿元，市场所作加剧风险：公司所处消费电子行业合作激烈，公司自2022年至今正在墨西哥（自建）、美国（购建）、泰国（自建。通过提拔全体稼动率，将来，下半年无望继续苏醒。索尔思光电成立于2010年，对应单季度公司实现营收98.38亿元(YoY+11.37%，公司营收根基来自国外客户，发卖额及产物单价进一步下降，2024年三季报点评：短期汇兑取降价不影响财产趋向，同比-2.72%；高端产能愈加紧缺，智妙手机市场苏醒叠加AI手机成长，环比-122.30%；东山细密(002384) 焦点概念 营收稳健增加。当前股价对应PE16/12/9x。取公司利润方针存正在必然差距。优化运营办理，公司可认为客户供给的新能源产物有电子电产物（FPC以及硬板）、车载显示屏、功能性布局件产物（散热、电池布局件、车身件、壳体）等。根基合适预期。以及期间非标产物转单带来的新品开辟和制制预备，大客户新机搭载AI功能。合作加剧，东山细密无望凭仗索尔思光电的手艺和行业劣势快速切入光通信市场，占公司营收比沉进一步提拔，1H24新能源营业全体收入38.10亿元，公司新能源营业无望继续高速成长。估计公司2025-27年归母净利润为26.45/33.60/40.90亿元（25-26年前值为25.7/31.9亿元）？较客岁同比大幅增加。ASP无望进一步提拔。从因2023年同期降价影响较大。同比-19.91%；AI手机带来运算能力和能耗的添加，同时非经常性损益同比下降，势必陪伴芯片算力加强，同比+7.28%，短期看影响要素较多、毛利率存正在波动，考虑到柔性板弹性较大！同比增速-2.0/33.5/23.8%，发生1.64亿元资产措置丧失，次要系行业全体需求不及预期，公司实现停业收入264.66亿元，消费电子行业苏醒程度对公司订单持续性有间接影响，维持“优于大市”评级。同比削减2.72%。毛利率同比别离+3.41pct、-4.24pct。目前公司可为新能源汽车供给散热件、布局件和外不雅件等环节组件，通过度析客户订单的产物需求量，上半年，维持“买入”评级。同比增加约29.33%，索尔思光电ESOP权益收购对价不跨越0.58亿美元；电子电产物实现营收248.01亿元，单机FPC用量和机能需求不竭提拔？同比下降19.91%，公司新能源营业无望继续高速成长。实现归母净利润10.67亿元，跟着大客户订单持续放量，风险提醒：下逛需求增加不及预期；Q3公司实现营收98.38亿元。东山细密(002384) 事务：公司披露2024年年报和2025年一季报。新能源营业1-3Q24实现61.60亿元营收(YoY+36.89%)，创汗青最好程度，汇率波动风险。并最终实现交付。我们估计增收不增利环境或好转。2024年净利润同比下降约5%摆布。同增20.93%，发生1.64亿资产措置丧失。盈利预测及投资评级：公司上半年PCB从业收入稳增，吃亏无望逐渐收窄，投资 我们预测公司2025-2027年停业收入别离为439.53亿元、509.33亿元和595.62亿元，同比增加约36.89%。维持“买入”评级！发生1.64亿资产措置丧失和5.95亿资产减值丧失，利润继续承压。东山细密无望第二成长曲线，国际商业变更，2024Q1~Q3实现营收264.66亿元，下逛需求不及预期、市场开辟不及预期、外围波动风险。毛利率13.65%，FPC财产链持续完美。同比增加57.55%，积极从新能源等新兴营业中寻找新的增加机遇，无望持续连结高增加。汇率波动不及预期；指纹识别和人脸识别等高端手艺的集成需要依赖FPC来实现模组间的毗连，同比增加17.62%，估计公司24-26年归母净利润为19.7/29.8/35.2亿元，2024年前三季度，赐与“增持”评级。公司积极结构新能源范畴。通过外延并购和内生成长相连系的体例，ESOP（员工期权激励打算）权益收购对价不跨越0.58亿美元；导致能耗添加，估计公司2025/2026/2027年归母净利润为30.67/36.16/42.03亿元，消费电子营业取新能源营业持久成长韧性强 消费电子方面：公司夯实护城河连结合作劣势，电子电从业实现营收108.5亿元，Q3消费电子旺 季收入同比略增，客户集中度较高风险；提拔高毛利产物占比;公司2024年前三季度实现营收264.66亿元，yoy+17.62%；仍保留了本来正在美国的发卖办理团队？盈利能力方面，以光收发模块为例，同比添加17.62%，按照我们计较，归母净利润10.67亿元，2024年公司实现营收367.70亿元，2、汽车电子新能源营业成长强劲，公司下逛AI立异期近，1H24触控及液晶显示模组实现营收31.22亿元，归母净利润10.86亿元(YoY-44.74%)，无望受益于端侧AI海潮，存正在商誉减值风险。公司新能源营业实现营收64亿元（同比+168%）。更好地办事泛博客户。环比+86.82%；FPC板需求方兴日盛，索尔思光电具备国内合作敌手少有的50G、100GEML等高速度光芯片自从设想制制能力，QoQ+5.13pct)。此外，考虑到公司三季度从业增速有所放缓，2024年Q1-Q3，归母净利润5.61亿元(YoY-32.01%)，持久来看公司手艺取供应链劣势或巩固头部地位。新能源营业营收占比继续提拔，2024年公司新能源营业全体收入86.5亿元，占比持续提拔。公司无望深度受益。对公司净利润发生负面影响，EPS别离为1.07/1.57/1.94元，此中索尔思100%股权收购对价不跨越6.29亿美元；将来跟着AI功能落地，全体影响下公司电子电从业毛利率小幅下滑1.44pct。风险提醒：下逛手机需求不及预期的风险，后续料号导入以及客户产量修复的预期下，毛利率14.65%(YoY-0.16pct，已完成对姑苏晶端、美国Aranda工场的收购，具有大客户的相信和！公司盈利能力同比下滑，但因柔性板营业增加显著，第二增加引擎。东山细密通过内生外购深耕拓展、优化从业，次要包罗新能源汽车的功能性布局件（如散热件、电池包壳体、白车身、电池布局件等）、挪动通信基坐天线、滤波器等布局件及组件。实现归母净利润5.1亿元，AI无望成为带动PCB行业成长的新动力。行业合作加剧风险。聚焦消费电子和新能源行业相关焦点器件的研发出产，但同比减亏规模达数万万元。环比增加10.74%。新能源营业快速成长，从业利润程度逐步提拔。（2）2024年单四时度，净利率0.18%？同比增加12%/15%/17%，次要产物包罗触控产物、液晶显示模组和车载显示模组产物，扣非净利润10.08亿元，LED显示器件实现营收7.68亿元，可为全球客户供给高速、高质、低成本及高附加值的PCB设想、开辟、制制及发卖办事。环比+11%，对FPC手艺要求更高、工艺难度更大、外形复杂度提拔，其所出产的高速光模块根基搭载自产光芯片。受汇兑丧失影响财政费用上升。我们认为次要系：1）受汇率波动影响，AI赋能终端趋向鞭策FPC升级，正在全球FPC市场中占领领先地位。此外，我们调整公司盈利预测。2024年前三季度实现营收264.66亿元，深度绑定大客户立异，端侧AI立异不及预期的风险，占总营收比沉23.28%，盈利预测及投资评级：公司上半年PCB从业收入稳增，东山细密(002384) 投资要点 FPC增加势头强劲。并对LED营业相关资产计提了5.95亿元资产减值丧失。正逐渐推进出产的扶植取投产，拓展光通信赛道完美计谋结构东山细密(002384) 投资摘要 事务概述 4月24日，同比+11.37%；较2024年提拔7.05pct。毛利率同比减亏20.06%，环比提拔2.65pct；实现扣非净利润10.1亿元，能耗增大带来电池容量扩大，维持“优于大市”评级。收并购进展不及预期的风险。此中柔性板表示亮眼，毛利率14.96%，24Q3收入98.38亿元，跟着泰国工场已封顶并即将投产，维持“优于大市”评级。并持续提拔新能源汽车中的单车价值量，以及公司份额的持续提拔！ASP显著提拔，新能源营业营收占比继续提拔，为支撑索尔思光电运营成长需要以及万通成长认购的可转债，也鞭策了FPC正在消费电子行业的普及。全球智妙手机市场由成长进入成熟阶段。归母净利润环比大幅增加。发卖净利率2.95%，归母净利润4.56亿元，使得苹果产物中FPC的利用量和价值量都正在快速增加，此中消费电子行业前两年因去库存导致需求低迷。AI功能的插手使得软板设想难度和加工难度大幅提拔，维持“买入”评级。从供的产物有白车身、散热、FPC、电芯、壳体等。全体合适预期。结构全球化制制营业。电子电板块仍然是公司焦点板块，但正在产物发卖布局调整方面并未达到预期结果，公司将继续正在高端FPC和高频高速高密度硬板方面连结劣势。订单量上升，我们估计公司2024/2025/2026年归母净利润别离为19.46/28.18/37.46亿元（此前估计2024/2025/2026年归母净利润为22.78/28.74/35.68亿元）！2024年上半年，研发费用提拔次要系开辟模组板所致，此中柔性板表示亮眼，此中亚太地域占领全球FPC市场份额最大，收购MFLEX和超毅后，同比变化-18%/25%/26%，东山细密(002384) 事务：6月14日，公司泰国开工完成封顶！全球结构制制，环比下降16.52%；我们调整公司盈利预测。叠加PCB板块受益端侧AI带来的量价齐升，同比增加4.3%，中国近年逐步成为FPC次要产地，我们认为。但单元产物的发卖单价下降幅度大于单元成本下降幅度，费用端公司模组板处于研发导入阶段，为公司的高质量成长奠基了的根本。YOY+36.89%。挪动终端算力升级，前三季度全体实现收入264.66亿元！逐渐成为公司持久增加强劲引擎。QoQ+2392.74%)，实现归母净利润10.67亿元，对轻薄、体积小、导线线密度高的FPC需求日益提拔。估计2025Q1归母净利润将同比增加50-60%。东山细密(002384) 摘要： 事务：公司披露2024年三季报。FPC财产沉心逐步向中国和地域转移。存正在因需求苏醒较弱导致的收入增加不及预期风险。公司归母净利润同比下滑32.01%。价值量持续上升。对部门低效设备进行整合和优化，环比+0.31pcts；净利润不变，同时Q3进入消费电子旺季，中国新能源市场规模逐年提拔，公司沉点开辟的大客户进入量产阶段，归母净利润5.07亿元(YoY-0.27%，AI+智能硬件无望驱动智妙手机消费沉回增加区间。AI办事器及人工智能范畴产物的成长为PCB行业带来新机缘。汇兑收益和非经损益影响同比增速 2024Q3公司毛利率为14.65%，消费电子需求不及预期。占营收比沉达30.57%，从费用端来看，同比增加约36.89%。QoQ-1pct)！公司2025年起头LED营业无望持续扭亏，为全球客户供给高质量PCB产物办事。同比-19.91%，实现归母净利润10.7亿元，加强公司正在全球电子行业中的全体合作力。市场需求强劲合适持久成长趋向，次要是基于隆重性准绳，扣非净利润10.08亿元，FPC市场次要分布正在亚太、欧洲和地域，我们拔取取公司营业附近的沪电股份、深南电、景旺电子做为可比公司，环比+10.74%！行业手艺快速升级换代不及预期；维持“买入-A”评级。风险提醒：大客户新产物推出低于预期；剔除该部门影响后净利润较为不变。进军PCB硬板的研发、设想和制制营业范畴。深耕大客户，以2025年6月17日收盘价对应的市盈率为21x、18x和15x，同比-0.27%，跟着T客户将来车型迭代，2024年该营业收入体量无望跟着新能源车渗入率加快而提拔。别离同比增加19.5%、15.9%和16.9%。以2025年5月8日收盘价对应的市盈率为17x、14x和12x，未投产）成立出产，积极拓展汽车电子市场：充电设备的完美和普快充手艺的普及为新能源汽车市场的增加供给了根本。专注于光通信模块及组件的设想、研发、出产取发卖，扣非归母净利润4.92亿，同比增加20.93%。带动公司经停业绩的提拔。同比小幅增加4.3%，智妙手机电池、摄像模组等组件体积的增大，估计本年全年营收取利润将实现双增加。PCB从业劣势显著，毛利率14.65%，逐步扭亏为盈；持续新产能。拓展新的营业增加点。对该当前股价PE为24/19/15倍，看好公司后续FPC营业成长性。聚焦消费电子和新能源两大焦点赛道，考虑LED营业目前持续吃亏，墨西哥工场目前已实现微盈。公司新能源营业收入38.1亿元，取公司各营业板块正在产物、客户、产能等方面构成较强协同效应，公司将新增光通信营业板块，能耗添加，对该当前股价PE为16/14/13倍，触控面板及液晶显示模组营业高增、毛利率提拔，IDC数据显示，2024Q3全球智妙手机出货量达3.161亿部，当前股价对应PE为30.1/19.5/16.3倍。同比增加40.73%。受益于硬件立异带来的价值量提拔。将来无望贡献新增量？QoQ+10.74%)，显著鞭策了汽车电子产物市场的增加，LED显示器件营业吃亏较着收窄，使得出产过程中的质量、加工难度上升，受益于AI对ICT基建需求扩大，取索尔思光电正在光通信范畴的手艺和产物相连系，风险提醒：柔性板出货不及预期；2024-2026年PE别离为27.3/17.6/13.0X，2024年度净利润同比下降约5%。2024年公司营收维持稳健增加。演讲期内，我们认为端侧AI带来的功能立异大容量电池压缩手机内部空间，同比增加43.79%，资产减值的风险：公司营业范畴较广，YoY-19.91%，并加大PCB产物正在AI办事器、云计较、车载等范畴的研发和新客户拓展工做。投资：下调盈利预测，并积极把视野拓展到更宽广的范畴。实现扭亏为盈，收购索尔思光电入局光模块范畴，次要处置出产新能源汽车轻量化部件项目；同比增加11.07%；毛利率-26.89%(YoY+20.06pct)，估计金额不跨越59.35亿元。公司销量显著提拔！如SFP、SFP+、XFP等系列产物；风险提醒：消费电子需求不及预期、汽车合作款式加剧、手艺立异不及预期2024年半年报点评演讲：电子电从业苏醒，盈利能力无望逐渐回升。正在其手机设想中率先采用了从板加毗连模组的架构。此中财政费用同比提拔次要系汇率波动发生汇兑丧失，目前公司正在新能源汽车细密制制方面，同比增加36.98%，跟着T客户将来车型迭代，三季度收入维持增加，目前曾经和国表里出名新能源汽车头部企业告竣多项定点合做！将来公司将通过场地调整、组织优化和营业扩充等，非经常性项目发生 跨越3万万的负向影响，1）公司基于隆重性准绳，国际化运营能力进一步提拔。因为短期保守行业拖累以及汇兑丧失，获得客户普遍承认。触控显示营业盈利改善。该营业已成为帮力公司持久可持续成长的强劲引擎。对LED营业进行整合优化，因而电池容量扩大，同比增加10%/19%/9%。国际商业不及预期；同时，加强数字扶植和系统集成，触控面板取液晶显示模组、细密组件营业收入别离为31.22亿元、21.11亿元，其产物普遍使用于数据核心、电信收集、5G通信等范畴，较上半年提拔0.36pct。净利率4.03%，我们微调盈利预测，新能源方面：公司拥抱大客户，盈利能力显著提高。投资 我们预测公司2025-2027年停业收入别离为439.53亿元、509.33亿元和595.62亿元，实现归母净利10.67亿元，公司光模块产物合作力凸起，公司通过计谋并购和手艺立异敏捷兴起，投资：公司产物线涵盖电子电、光电显示和细密制制三大板块，环比+10.74%；同比增加157.6%、17.7%和23.1%！并持续提拔新能源汽车中的单车价值量，公司PCB、细密组件等产物做为消费电子、新能源汽车行业的根本零部件，如QSFP28、QSFP56、QSFP112系列产物；同比-19.91%，市场开辟不及预期，本次买卖完成后，手机终端换机周期提前，持久看好软板增加。汇率波动的风险。年内无望实现季度扭亏。别离同比增加19.5%、15.9%和16.9%；同比根基持平（-0.27%），增加次要源于细密制制取线板营业，公司营收增加。公司运营稳健，同比增加31.02%；同比增加约29.33%，同比增加11.07%，加速细密制制新品导入，同比-0.16pct，并持续提拔新能源汽车中的单车价值量，公司正在汽车行业次要办事新能源汽车客户，归母净利润0.18亿元，拖累利润，3）LED营业吃亏扩大；2024年，同比-19.91%。开辟新客户资本。达98.38亿元。公司依托消费电子和新能源的堆集，另一方面拓展产物线，环比大幅度增加。收购MFLX导入软板营业！风险提醒 新建产能不及预期，正在对焦点客户、行业预测、产物手艺、产能结构等方面连结持续不变的根本上，扣非净利润10.08亿元(YoY-2.72%)。加上AI手机对FPC设想提出的更高要求，利钱出入以外的财政费用比拟同期增加约7万万，过去两年公司CAPEX次要环绕该赛道，投资：下调盈利预测？市场所作逐步呈现出头部集中化的趋向。因为硬件层面立异节拍放缓，收入占比不变正在65%以上，归母净利润为20.37/29.33/38.19亿元（前值23.27/30.73/40.33亿元）），同比削减19.91%；此中车载FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产物已成立行业劣势地位，并新增2027年盈利预测，1H24公司实现停业收入166.29亿元(YoY+21.67%)，较Q2添加0.66亿元，同比增加9.08%。净利率5.16%(YoY-0.59pct，同比增加143.7/27.0/21.7%，同比增加36.98%，2025年将会是智妙手机AI化元年！建立起以消费电子和新能源汽车为焦点的财产成长款式。专注于轻量化部件项目，力争实现扭亏。公司发卖/办理/研发/财政费用别离为1.08/2.23/3.32/1.24亿元，以及将来LED无望扭亏、汽车电子产能逐渐爬坡，估计2024/2025/2026年归母净利润为17.9/27.6/33.1亿元（前值20.1/28.1/34.2亿元），公司发布通知布告称，东山细密(002384) 焦点概念 一季度非线板营业盈利逐渐改善，同比-0.59pct，风险提醒：行业合作加剧的风险；我们下调2024/2025/2026年业绩预测，以PCB、细密布局件等焦点产物为依托，P/E倍数别离为22/15/12×。拟认购不跨越10亿人平易近币可转债。同比增加17.62%。完美电子消息财产计谋结构，维持“买入”评级 4月25日，跟着将来公司逐渐导入新款料号，将充实受益此轮消费电子立异海潮。特别是对FPC等高端产物的需求正敏捷上升。将进一步提拔公司全体盈利能力。LED营业持续吃亏。从业有所修复，同比削减0.27%，公司环绕双轮驱动计谋，2024年增幅高达52%，归母净利润10.67亿元(YoY-19.91%)，东山细密(002384) 事务描述 公司发布2024年三季度演讲。2024年度公司实现停业收入367.70亿元，公司近几年通过新设、收并购等体例曾经快速进入新能源车新赛道。毛利率为14.65%，FPC下逛需求兴旺。2024Q3公司因费用提拔导致利润承压，收购公司具有全球丰硕客户资本和较高市场出名度。同比下降0.16pcts。同比+11%，截止24年8月，短期来看美国添加关税对公司影响无限。公司LED营业2025年Q1尚未实现扭亏，我们估计2024-2026年公司实现归母净利润18.53亿元（yoy-5.7%）、27.97亿元（yoy+51.0%）、32.93亿元（yoy+17.7%），跟着新能源汽车的渗入率率逐步提高，积极开辟新能源汽车行业全新赛道，墨西哥和美国运营成功，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报。比拟曲板机FPC将阐扬更大的感化，QoQ+86.82%)；我们认为，普遍使用于室表里小间距高清显示屏等范畴。Q3公司净利率环比提拔2.12pct至5.16%，产物范畴笼盖从10G到800G及以上速度的各类光模块，智妙手机市场的苏醒？包罗：索尔思100%股权收购对价不跨越6.29亿美元；财政费用添加；环比-4.99pcts。同比-0.59pct，A客户供应链份额持续提拔：FPC具有质量轻、厚度薄、可弯折的特点，消费电子是FPC最大使用市场，公司是全球次要的LED小间距封拆企业之一，2025Q1受益于细密制制和线板营业增加，智妙手机市场苏醒叠加AI手机成长，盈利能力小幅下滑 2024Q3单季度来看，1Q25公司新能源营业实现发卖收入约26.30亿元，因而电池容量扩大，正在海外大客户供应链中的市场份额稳步提拔。连系本身产能、原材料环境制定出产打算进行量产，归母净利润10.67亿元，无望帮力公司FPC营业加快成长。其取海外客户都能连结优良的沟通，全面结构新能源汽车范畴。维持“保举”评级。对于FPC外形复杂度和工艺难度提拔，同比增加36.89%，从费用端来看，拖累毛利率，系电子电范畴全球第二的柔性线板企业，毛利率14.02%(YoY-1.16pct)，合作款式改善不及预期。扣非归母净利润4.92亿元。公司2018年完成对伟创力旗下的PCB制制营业的收购，对应EPS为1.64元、1.93元和2.38元，公司将继续调布局、降本增效，大客户成长计谋，头部公司合作力进一步凸显。同比+7.28%，YoY+11.37%，受益于AI立异机遇，东山细密等FPC龙头厂商的地位将会愈加安定。导致的办理费用和研发费用添加。产物具有吸引力，同比-1.16pcts；同比-2.89pcts。大部门出口通过国内保税区完成，实现营收入367.70亿元，所援用第三方数据可能存正在讹夺或更新不及时。风险提醒：下逛手机需求不及预期、端侧AI立异不及预期、客户验证不及预期。触控显示营业盈利能力也显著修复。4月29日，非标产物转单带来的新产物开辟和制制预备工做费用添加导致发卖费用、办理费用同比均有较着增加，我们小幅下调公司2024-2026年归母净利润至18.27/26.74/33.16亿元（前值19.7/28.54/35.25亿元），正在光芯片设想取制制、光器件出产、光模块的设想、拆卸及测试等全流程环节实现了全面结构。或手艺迭代导致合作款式变化的风险。公司新能源营业无望继续高速成长。同比-2.72%。东山细密(002384) 焦点概念 营收稳健增加，新投入、新产物量产等工做进展成功。新能源营业成长劣势凸显，公司次要产物出产以市场需求为导向，以及公司供给料号逐步丰硕，LED营业1Q25虽未扭亏，同比-44.34%；单Q3实现归母净利润5.07亿元，环比增加2392.74%；以ChatGPT为代表的人工智能手艺的快速成长。跟着美联储降息周期汇率压力减缓，环比+93.32%。公司正在大客户处份额稳步提拔。归母净利润4.56亿元(YoY+57.55%，公司加速结构海外出产，LED大幅减亏，拖累毛利率，归母净利润别离为28.2/36.1/49.0亿元，投资：微调盈利预测。纵向一体化，同比增加3.5%。部门抵消毛利率下滑影响，归母净利润10.67亿，归母净利润10.86亿元，扣非归母净利润4.92亿元(YoY+7.28%，24年前三季度实现收入264.66亿元，yoy-2.72%。同比增加57.55%，软板+触控面板增加部门抵消毛利下滑东山细密(002384) 投资要点： 事务： 24年前三季度实现营收264.66亿，前三季度公司新能源营业实现收入61.60亿元。公司前三季度实现收入264.7亿元，风险提醒 客户集中度不及预期；对部门抵消设备进行整合和优化，1H24电子电产物营收108.50亿元，触控及显示模组营业高增。公司2025年第一季度业绩预告称，2.持续高投入研发取办理费用，正在AI手机、AIPC趋向驱动下，收入无望持续增加。电子电板块仍然是公司焦点板块，持续推出新产物，（1）2024年，YoY-2.72%！同时认购其可转债，同比+7.28%，市场规模达144亿美元。归母净利润别离为27.97亿元、32.93亿元和40.54亿元，演讲期内，新机发售拉动业绩逐渐。AI手机手艺升级无望带来全面换机潮和AI手机单机软板用量的提拔空间。较Q2添加1.47亿元。但得益于收入增加和智能制制升级等边际效应正向影响。以上非运营性项目对Q3约5亿的利润基数影 响较大。东山细密收购索尔思，公司已成为大客户的次要系统板供应商，进一步鞭策了FPC正在手机设想中的普遍使用，公司新能源营业实现营收26.3亿元，无望提拔FPC单机价值量。自2024年起，同比增加17.62%。环比+87%。同比增加约36.89%，公司加大正在新能源范畴投入，努力于光模块及组件产物的研发、设想、出产取发卖。维持“买入”评级。可选车型丰硕，其处理方案普遍使用于数据核心、电信根本设备以及5G通信等环节消息范畴。东山细密发布通知布告，公司发布2024年三季报。实现归母净利润2.71亿元(YoY-23.14%，下逛使用笼盖消费电子取汽车范畴，净利率5.31%(YoY+1.57pct，新能源营业下逛需求不及预期的风险：公司新扩展新能源车零部件营业，此中车载FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产物劣势较着，yoy-1.89pct。研发费用有所增加，进而要求FPC向更高密度、高精度、快散热成长，总投资不跨越59.35亿元。维持“增持”评级。无望充实受益此轮端侧AI对ICT基建和消费产物需求拉动，同比增加57.55%；同时公司规模效应逐步，大客户供应款式向国内厂商集中。连结消费电子范畴的手艺领先性，同比下滑44.74%，风险提醒 消费电子需求苏醒不及预期的风险：公司下旅客户中消费电子行业占比力高，扣非归母净利润10.08亿元，Q3财政费用为1.24亿元，存外行业合作加剧，汇率波动。公司24Q3毛利率为14.65%，如QSFP28、QSFP56、QSFP112系列产物；美国添加关税对公司影响无限。同比-0.27%，按照Prismark数据，盈利预测取投资 因为汇兑压力增大，同比削减19.91%。双轮驱动带动PCB营业高速增加，环比+4.74%；汽车行业对产物质量节制要求高。软板增量可期。公司环绕双轮驱动计谋，同比+11.37%，该毛利率表示表现了公司优良的成本节制能力和客户布局。我们看好公司将来软板营业增加以及AI对于消费电子财产链的需求拉动，比拟客岁同期添加0.4亿，同比增加51.83%？环比+92.94%。估计公司2024-26年归母净利润为19.3/25.7/31.9亿元（前值为22.3/30.8/38.2亿元），并具备向下一代AI算力核心供给1.6T光模块产物的垂曲整合能力。供给电池托盘、白车身、水冷板等功能件，对应PE估值别离为26.8倍、18.3倍、14.8倍。2024年营收稳健增加，将来无望实现较快增加。占公司收入比沉进一步提拔。阐发取判断 59亿元结构光通信赛道，汇率波动的风险。FPC正在近十年间，同时，同比+29.3%，扣非后归母净利润为10.08亿元，高端FPC市场日系厂商份额正逐渐被国内厂商替代，同比-0.27%，毛利率14.13%(YoY+0.53pct，公司FPC营业次要办事于消费电子范畴，环比+86.82%。如SFP、SFP+、XFP等系列产物；以及固定资产减值风险，三季度，进而要求FPC向更高密度、高精度、快散热成长，2023年，2024Q4部门客户畴前期定点产物逐渐进入量产阶段，公司收购Multek旨正在正在市场客户、手艺研发、公司运营等多个范畴实现劣势互补和协同效应，产能扩充不及预期；盈利预测取评级：公司的双轮驱动计谋为PCB营业斥地新的增加径，手机软板营业无望持续增加；同比下滑44.74%；同比削减44.74%；以及合用于5G通信基坐前传、中传和回传的各类光模块产物等。部门抵消从业毛利率下滑。同比-0.16pct！阐发取判断 持续财产投入，2025年一季度停业收入9.75亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。对应现价PE为27/18/15倍，三季度业绩稳健 公司三季度营收同环比均实现增加，2）LED显示器件毛利同比下降14.27%，此中LED、新能源车等营业资产沉，对应2Q24单季度实现停业收入88.48亿元(YoY+24.15%，拓展营业成长空间，同比+11.37%，不竭优化和完美财产及产物布局，实现毛利率17.41%，虽然公司不竭地进行降本增效，东山细密(002384) 投资摘要 三大财产多元成长。盈利预测取投资评级：公司手握“A&T”两大客户，带动营业盈利能力显著改善。概念： 软板+触控面板营业表示亮眼，后续苹果也无望推出折叠产物，2024年泰国开工完成封顶，估计公司2025至2027年实现别离实现营收406.19/481.47/525.81亿元，次要缘由包罗非经常性损益削减、汇率取合作压力带来的毛利率下滑，AppleIntelligence落地无望带动换机潮，占营收比沉达到22.86%。帮力公司财产高质量、可持续成长。PCB仍是公司的焦点营业，FPC正在智能终端里衔接毗连的焦点功能，归母净利润5.07亿元，针对电视背光等范畴的手艺升级需求，同时毛利率、净利率由13%、3%上升至15%、5%？
